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本周初上證指數(shù)跌破3000點，復盤A股歷史走勢，以滬指首次站上3000點的2007年開始計算，其失守3000點關口后可分為六段較為明顯的行情走勢，分別為2008年6月、2009年8月至2011年4月、2015年8月至2016年1月、2018年6月、2019年5月至2020年3月、2022年4月末至5月初。整體來看，滬指在跌破3000點后往往會有行情的反復，期間常出現(xiàn)整數(shù)關口激烈爭奪的“持久戰(zhàn)”。

本周三一股神秘力量扭轉乾坤，將上證指數(shù)拉回3000點以上。為什么上證指數(shù)15年來一直徘徊在3000點?后市會繼續(xù)跌破還是反身向上……每一天很多投資者都糾結于漲與跌之間，一時間難以自拔。

從理論上講，上證指數(shù)現(xiàn)在的3000點和15年前的3000點不可同日而語。2008年底，滬深上市公司總數(shù)1625家，總市值14.84萬億元;截止本周五，滬深上市公司總數(shù)4846家，總市值76.3萬億元。這15年來，上市公司家數(shù)增加了兩倍多，市值更是15年前的5倍以上。也就是說，中國資本市場這15年來雖然沒有怎么“長高”，但確實“長胖”了不少，中國經濟資產證券化的步伐在不斷加快。從另一個層面來說，資本市場在整個國民經濟中的作用在不斷增強，一大批優(yōu)秀企業(yè)登上了資本市場的舞臺，總市值與GDP的占比從2008年的46.4%上升到了目前的67%左右。

說了這些成績，還是要說說不足。上證指數(shù)徘徊在3000點讓投資者難以感覺到賺錢效應。15年來，一級市場獲得了極大的發(fā)展，但二級市場長期以來牛短熊長，很多公司的股價與市值甚至在大幅撤退。如果一定要找?guī)讉€二級市場投資者的收益數(shù)據(jù)的話，都不會特別好看。二級市場的活躍度與賺錢能力決定了A股市場這個蓄水池的深度，有了深度才能蓄深水，有深水才能不斷地供應一級市場擴大直接融資，這是一個不可顛倒的順序。所以，很多二級市場的投資者發(fā)發(fā)牢騷也很正常，畢竟他們不怎么參與一級市場。A股市場經歷了30多年的發(fā)展壯大，其體量早已今非昔比，投資者也在不斷走向成熟。對于二級市場的漲與跌，都應該淡然處之，3000點不會是A股的頂部，它只是大盤長期運行中的一個過程。

就目前情況看，3000點以下的A股確實有比較大的投資價值，現(xiàn)在不僅很多上證50權重股估值不高，就連整個市場的平均估值都已經處于歷史罕見的底部區(qū)域。比如上海主板只有12倍多一點的平均估值，深圳主板略高，也不過19倍左右的平均估值，當然創(chuàng)業(yè)板高一點有36倍多，但科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身就不是看估值的，而是看成長性。這個估值水平眼下該怎么看呢?在2008年時，滬深兩市A股平均估值約15.19倍，和目前驚人的相似，幾乎都是歷史估值的最低水平。從這一點看，A股似乎下跌的空間并不大，畢竟2008年以后，A股還是走出過一波像樣的行情，比如2014、2015年的牛市。

但從另一個角度看，也就是全球資本市場對A股的影響和比價效應，以及整個經濟運行的趨勢看，A股似乎又不具備大幅上漲的條件。比如美聯(lián)儲還是要繼續(xù)加息，甚至可能維持到明年上半年，這對全球資本市場都不是好事。再比如地域局勢不斷變化，從而影響國際大宗商品價格不斷劇烈波動，再加上美國的科技霸權對國內新興產業(yè)的沖擊，這都導致資本市場的不確定性。在這種情況下，A股要想走出獨善其身的行情確實比較難。這其實也就是要大家放低預期，淡然面對中短期漲跌的原因，不要以為3000點之下始終有一股神秘力量在護盤，一般來說非市場化的護盤行為幾乎都會夭折。

那么，未來A股最大的變量在哪里?在于政策預期。A股市場外圍資金量是非常大的，9月末廣義貨幣(M2)余額已經達到262.66萬億元，可以直接用于投資的狹義貨幣(M1)余額也有66.45萬億元，而滬深兩市的總市值才76萬億元。當然，這些錢不可能都流入資本市場。如果政策面哪怕對這些流動性開一個小小的利好口子，都會引發(fā)A股的質變。2014年、2015年的牛市就是這樣產生的，當然我們現(xiàn)在甚至都不需要加多少杠桿，只要能讓投資者敢于投資、愿意投資，都會催生A股誕生新行情。

標簽： 市場投資者 投資價值 估值不高