中國人民銀行貨幣政策委員會例會往往被視為貨幣政策的風(fēng)向標(biāo),備受市場關(guān)注。日前召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第一季度例會(下稱“例會”)指出,“精準(zhǔn)有力實施穩(wěn)健的貨幣政策”。從“保持信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)”“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要堅持‘聚焦重點、合理適度、有進(jìn)有退’”“推動企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本穩(wěn)中有降”等具體說法中,也可洞悉貨幣政策下一步的實施方向。
信貸總量“合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)”
(資料圖)
根據(jù)例會釋放的政策信號,貨幣政策整體穩(wěn)健基調(diào)不變,但部分措辭上的變化,意味著與前期相比,貨幣政策下階段的著力點將有不同側(cè)重。
例會指出,要精準(zhǔn)有力實施穩(wěn)健的貨幣政策,搞好跨周期調(diào)節(jié),更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能,全力做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作,著力支持?jǐn)U大內(nèi)需,為實體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持。
例會還指出,進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,保持流動性合理充裕,保持信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn),保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。
與上一季度例會“強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”相比,此次例會強(qiáng)調(diào)“搞好跨周期調(diào)節(jié)”。中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示,對于后續(xù)的貨幣政策基調(diào),本次會議不再提及“逆周期調(diào)節(jié)”,只保留“跨周期調(diào)節(jié)”,并要求“更好發(fā)揮”貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能,反映出貨幣政策目標(biāo)從對沖疫情沖擊轉(zhuǎn)向支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),政策力度需要適度回調(diào),保持向正常化回歸,更加注重“總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)”。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示,當(dāng)前物價水平較低,為貨幣政策發(fā)力提供了空間,但“搞好跨周期調(diào)節(jié)”意味著接下來貨幣政策在擴(kuò)張力度和工具選擇上會更加慎重,更加具有前瞻性。
根據(jù)中國人民銀行最新發(fā)布的數(shù)據(jù),一季度信貸實現(xiàn)開門紅。一季度人民幣貸款增加10.6萬億元,同比多增2.27萬億元,當(dāng)季新增人民幣貸款同比創(chuàng)新高。同時,一季度社會融資規(guī)模增量累計為14.53萬億元,比上年同期多2.47萬億元。
“考慮到一季度信貸投放靠前發(fā)力特征明顯,本次例會強(qiáng)調(diào)‘保持信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)’,而上季度則是‘保持信貸總量有效增長’。我們判斷,著眼于推動經(jīng)濟(jì)較快回升,二季度信貸仍將延續(xù)同比多增,這是當(dāng)前擴(kuò)大內(nèi)需、支持實體經(jīng)濟(jì)最重要的舉措,而多增幅度或有所回落?!蓖跚嗾f。
結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具更“聚焦”
在發(fā)揮總量功能的基礎(chǔ)上創(chuàng)新運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,已成為近年來我國貨幣政策調(diào)控的重要特征。根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù),截至2022年末,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具總共有15項,余額有6.4萬億人民幣,占人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的15%左右。
針對下一階段結(jié)構(gòu)性貨幣政策的使用,例會指出,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要堅持“聚焦重點、合理適度、有進(jìn)有退”,延續(xù)實施碳減排支持工具等三項貨幣政策工具,繼續(xù)加大對普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等國民經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度,綜合施策支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。
郵儲銀行研究員婁飛鵬表示,面對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)向好,但恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固的總體情況,貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)有力,在總量上保持流動性合理充裕的同時,通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具引導(dǎo)加大對國民經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。
值得注意的是,針對結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,例會“聚焦重點、合理適度、有進(jìn)有退”的說法較上季度的“做好加法”有所變化。溫彬表示,去年以來,在前期定向支持基礎(chǔ)上,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具不斷“做加法”,完成兩項普惠小微直達(dá)工具接續(xù)轉(zhuǎn)換,增加煤炭清潔高效利用再貸款額度,創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新再貸款、普惠養(yǎng)老專項再貸款、交通物流專項再貸款、設(shè)備更新專項再貸款以及保交樓專項再貸款,重啟PSL新增融資支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),促進(jìn)信貸總量有效增長,激勵金融機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)支持重點領(lǐng)域,并以低利率和財政貼息等方式降低企業(yè)融資成本。在貨幣政策取向更傾向于穩(wěn)健基礎(chǔ)上,結(jié)構(gòu)性政策工具將發(fā)揮更大效能,但不再一味“做加法”,而是更加聚焦、合理適度、有進(jìn)有退。
企業(yè)綜合融資成本“穩(wěn)中有降”
例會指出,完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制,優(yōu)化央行政策利率體系,發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機(jī)制重要作用,發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能和指導(dǎo)作用,推動企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本穩(wěn)中有降。
溫彬表示,央行在“貸款利率明顯下降”的背景下,將降成本的要求從“推動降低”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺€(wěn)中有降”,既是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)和融資形勢轉(zhuǎn)變而做出的適時調(diào)整,也是緩解銀行息差壓力、穩(wěn)定其經(jīng)營運(yùn)行的必要舉措。
王青表示,當(dāng)前居民存款增速偏快,物價水平較低,加之監(jiān)管層反復(fù)強(qiáng)調(diào)“推動企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本穩(wěn)中有降”,這就為在MLF(中期借貸便利)利率、LRP(貸款市場報價利率)保持穩(wěn)定的背景下,部分中小銀行主動下調(diào)存款利率提供了條件。
實際上,近期,不少中小銀行公告已經(jīng)下調(diào)存款利率。河南新蔡農(nóng)商銀行稱,自4月8日起將一年期、兩年期、三年期整存整取定期存款掛牌利率分別下調(diào)至1.9%、2.4%、2.85%,其他期限掛牌利率保持不變。此外,湖北、陜西、內(nèi)蒙古等地多家銀行也發(fā)布公告,降調(diào)幅度不一?!岸唐趦?nèi)會有更多銀行跟進(jìn)下調(diào)存款利率,經(jīng)濟(jì)回升并不意味著貸款利率等市場主體融資成本會很快拐頭向上?!蓖跚嗾f。
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