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征求意見結(jié)束不到一天，全面注冊制即正式開閘！

(資料圖片僅供參考)

2月1日，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見，征求意見截止時間是2月16日。2月17日晚間，中國證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會配套制度規(guī)則同步發(fā)布實施。這意味著繼上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板、北交所試點注冊制后，全面實行股票發(fā)行注冊制正式啟動，也標志著全面注冊制時代來臨。

“未來投資者面對的是一個優(yōu)勝劣汰更為嚴酷的市場，也是一個上市公司股價表現(xiàn)與基本面緊密關(guān)聯(lián)的市場?！比A夏基金相關(guān)負責(zé)人分析說，這對投資者的定價能力、風(fēng)險管理能力，以及參與市場的時間和精力都提出了更高要求。

鼓勵科創(chuàng)型企業(yè)發(fā)展

核準制成為歷史，不少學(xué)者用“更加市場化、法制化、規(guī)范化”形容中國資本市場本次全面注冊制改革的本質(zhì)特點。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍在接受媒體采訪時說，證監(jiān)會將審批權(quán)下放到交易所，由交易所審批，由證監(jiān)會注冊，“證監(jiān)會要起到更好的監(jiān)督功能，把更多的時間放在監(jiān)管上，對上市公司一些違法違規(guī)行為進行嚴厲查處，對于一些中介機構(gòu)在承銷期間可能出現(xiàn)的傷害投資者利益的行為進行嚴格的監(jiān)督，為投資者營造一個公開、公平、公正的三公市場環(huán)境，這是注冊制改革的初衷。”

對于長期以來企業(yè)存在的直接融資難問題，全面注冊制也通過拓寬企業(yè)準入范圍，給予助力。上述華夏基金負責(zé)人表示，本次改革最直接的影響，體現(xiàn)在直接融資特別是股權(quán)融資方面，它夯實了直接融資體系的制度基石，將提升投融資效率，提升資本市場有效性，更好滿足不同類型、不同階段企業(yè)的差異化發(fā)展，以及他們在不同生命周期的融資需求。同時它將促進A股的“新陳代謝”，提高上市公司整體質(zhì)量，優(yōu)化市場資源配置效率。

華夏基金預(yù)計，隨著全面注冊制改革的推進，股票直接融資有望實現(xiàn)份額快速提升，資本市場能夠更充分地發(fā)揮資源配置功能，將更多資源向符合國家戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等集中。

德勤中國資本市場服務(wù)部的解讀文章也稱，這次改革涵蓋滬深主板市場的上市審核、發(fā)行承銷、持續(xù)監(jiān)管、交易等多方面的工作，并統(tǒng)一了各市場板塊注冊制安排，將兩個主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的市場定位清晰呈現(xiàn)，有利于實體經(jīng)濟中不同發(fā)展階段、規(guī)模、行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)更好地選擇發(fā)行上市板塊。

“相較核準制，注冊制下的主板上市條件更多元包容?！痹撐呐e例分析說，取消不存在未彌補虧損的條件，為已經(jīng)在市場站穩(wěn)腳跟但尚未彌補完虧損的企業(yè)打開了上市的大門。創(chuàng)新型企業(yè)普遍存在大額的專利技術(shù)等無形資產(chǎn)，新的發(fā)行條件尊重經(jīng)濟實踐選擇和發(fā)展規(guī)律，響應(yīng)市場需求，取消無形資產(chǎn)占比限制，充分體現(xiàn)了A股注冊制改革的制度紅利。

具體到上市規(guī)則的修訂內(nèi)容上，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》刪除了原創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則中關(guān)于紅籌企業(yè)及存在表決權(quán)差異安排的企業(yè)上市須符合“最近一年凈利潤為正”的財務(wù)指標要求。其中，“預(yù)計市值不低于50億元人民幣，且最近一年營業(yè)收入不低于3億元人民幣”上市標準正式實施，屬于先進制造、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)可適用該規(guī)定。

有投行人士表示，業(yè)內(nèi)對“創(chuàng)業(yè)板放開未盈利企業(yè)IPO上市”呼聲由來許久，希望創(chuàng)業(yè)板增強包容性，讓更多企業(yè)有機會通過直接融資方式獲取長久發(fā)展的動力。

未來更考驗投研能力

可以說，全面注冊制之下，普通投資者信奉的價值投資有了更廣闊的試驗場，上市公司入口和出口的暢通，也要求投資者具備更高的價值識別和甄選能力。有股民用“利好機構(gòu)，利空散戶”概括本次改革的影響之一。在上述華夏基金相關(guān)負責(zé)人看來，團隊化、專業(yè)化、系統(tǒng)化的機構(gòu)投資將成為市場的主流。

“全面注冊制時代，上市公司數(shù)量增多、個股分化加劇，是一個更考驗投研能力的時代?！彼f，未來，相信更多投資者會選擇通過公募基金等專業(yè)機構(gòu)進行股票投資，A股投資者結(jié)構(gòu)有望進一步機構(gòu)化和專業(yè)化，這也將促進資本市場的長期穩(wěn)健發(fā)展。

部分投資者熱衷的“炒差、炒殼”等投機行為帶來的風(fēng)險也在不斷加大，在北京大成律師事務(wù)所高級合伙人、北京市破產(chǎn)法學(xué)會副會長鄭志斌看來，注冊制的發(fā)行市場化將選擇權(quán)交還市場，投資者將更加關(guān)注企業(yè)內(nèi)核經(jīng)營價值和未來成長價值，注冊制與退市新規(guī)結(jié)合，形成高效常態(tài)的退市機制，市場將加速淘汰內(nèi)核價值虛空的劣質(zhì)公司，“炒殼”逐漸失去生存土壤。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，全面注冊制時代，要避免盲目打新，防范新股過熱，避免炒差炒退?！靶鹿缮鲜星?個交易日不設(shè)漲跌停板，這是允許股價大幅波動來充分釋放風(fēng)險，風(fēng)險能力承受低的普通投資者，應(yīng)該慎重參與上市五日的股票交易?！?/p>

顯然，那些基本面良好、成長潛力大、科技實力強的上市公司將受到市場青睞，而一些炒概念、沒有持續(xù)經(jīng)營能力的績差公司和空殼企業(yè)則會被市場加速淘汰。不少資管業(yè)內(nèi)人士透露，全面注冊制是針對金融市場開展的一項政策性改革，仍會延續(xù)“穩(wěn)著陸”的風(fēng)格，不會給市場帶來劇烈波動。

一個更為優(yōu)勝劣汰的資本市場正向參與者展開。（見習(xí)記者 朱彩云 記者 張均斌）

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