日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議要求,要保持流動性合理充裕,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持力度。其中,降低存款準(zhǔn)備金率是滿足貨幣信貸增長對中長期流動性需求的常規(guī)手段。年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)已于近日落地,加上今年4月落地的首次降準(zhǔn),兩次降準(zhǔn)共降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點、釋放長期資金超萬億元,金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率降至約7.8%。
(資料圖片僅供參考)
專家認(rèn)為,適時適度降準(zhǔn),體現(xiàn)了貨幣政策的前瞻性,有利于穩(wěn)定市場預(yù)期,增強(qiáng)市場主體信心。
為穩(wěn)增長提供適宜流動性
人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,降準(zhǔn)有以下三方面作用:一是保持流動性合理充裕,保持貨幣信貸總量合理增長,落實穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施,加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度,支持經(jīng)濟(jì)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。二是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu),增加金融機(jī)構(gòu)長期穩(wěn)定資金來源,增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力,支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元,通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低實體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本。
在專家看來,央行此次降準(zhǔn)傳遞的主要信號之一就是為穩(wěn)增長、寬信用、降成本提供適宜的流動性環(huán)境。
“降準(zhǔn)釋放的資金沒有成本和到期期限,這為金融機(jī)構(gòu)提供了長期、無成本的資金來源,有助于提升金融機(jī)構(gòu)信貸投放能力,為企業(yè)提供充足的中長期信貸支持?!敝袊y行研究院研究員梁斯表示,由于降準(zhǔn)釋放的資金沒有利息成本,能夠幫助金融機(jī)構(gòu)緩解財務(wù)負(fù)擔(dān),這也會傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì),同步降低企業(yè)的利息成本。
央行金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,三季度以來,企業(yè)中長期信貸需求同比連續(xù)保持多增態(tài)勢。即使10月份金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)疲弱,但企(事)業(yè)單位中長期貸款依然增加4623億元,同比多增2433億元,延續(xù)了8月份以來的良好勢頭,這意味著企業(yè)對中長期資金的需求在持續(xù)回暖。而此前央行發(fā)布的《2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》也提出,將引導(dǎo)商業(yè)銀行擴(kuò)大中長期貸款投放。
中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬同樣認(rèn)為,降準(zhǔn)的背后依然是偏弱的基本面和年底前一系列穩(wěn)增長政策發(fā)力的需要,寬信用需要寬貨幣的配合。
“考慮到四季度經(jīng)濟(jì)在全年中分量最重,是鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上的關(guān)鍵時點,需要貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長,提振信心?!睖乇虮硎?,在當(dāng)前物價、匯率壓力階段性緩解之時,貨幣政策首要目標(biāo)相機(jī)抉擇、適時調(diào)整,通過降準(zhǔn)來保持流動性合理充裕,支持信貸發(fā)力,對于穩(wěn)增長保就業(yè)意義重大。此次降準(zhǔn)共計釋放長期資金約5000億元,有助于保持四季度貨幣信貸總量合理增長,加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。
與此同時,在仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟看來,此次全面降準(zhǔn)將有利于滿足和進(jìn)一步釋放居民剛需、改善型按揭貸款需求,提高居民購房意愿與能力,促進(jìn)房地產(chǎn)市場銷售。
鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)
自央行宣布降準(zhǔn)以來,市場對于資金未來的預(yù)期已有所改善。而隨著降準(zhǔn)的落地,具有市場資金面風(fēng)向標(biāo)意義的同業(yè)存單等市場利率近期已出現(xiàn)下行趨勢。Wind數(shù)據(jù)顯示,1年期同業(yè)存單利率(股份行)12月5日為2.45%,較前一個交易日下行0.05個百分點,相比11月23日這一下半年以來的最高值下降了0.1個百分點。
“進(jìn)入11月以來,市場資金面確實出現(xiàn)偏緊態(tài)勢。此前政策性開發(fā)性金融工具加快落地、專項債結(jié)存限額集中發(fā)行等吸收了大量流動性,疊加防疫政策優(yōu)化以及穩(wěn)地產(chǎn)政策發(fā)力等影響了市場預(yù)期,市場利率持續(xù)攀升?!睖乇虮硎荆刂?1月中旬,同業(yè)存單、國債收益率等都升至近幾個月最高水平。債市利率的快速上行引發(fā)了理財贖回潮,“產(chǎn)品贖回—被迫拋售—凈值下跌—產(chǎn)品贖回”的負(fù)反饋過程,使資金面進(jìn)一步收緊。
11月中旬之后,盡管央行已通過加大逆回購規(guī)模引導(dǎo)市場利率回落,但考慮到債市調(diào)整尚未結(jié)束,以及12月和明年1月仍有5000億元和7000億元中期借款便利(MLF)到期,疊加春節(jié)臨近、專項債提前發(fā)行等因素,都使得降準(zhǔn)釋放流動性的必要性增強(qiáng),以此來避免市場波動沖擊實體經(jīng)濟(jì)。
溫彬分析認(rèn)為,從金融市場角度看,降準(zhǔn)為金融市場運(yùn)行提供了適宜的流動性環(huán)境。從實體經(jīng)濟(jì)角度看,降準(zhǔn)有助于提高貨幣乘數(shù)和貨幣供應(yīng)量,進(jìn)而助力實現(xiàn)寬信用目標(biāo)。“相比于MLF等渠道,降準(zhǔn)能夠提供更為長期穩(wěn)定的資金來源,并引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將資金投向受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)和中小微企業(yè),以及當(dāng)前政策著力扶持的房地產(chǎn)業(yè)。降準(zhǔn)帶來的資金成本節(jié)約,有望優(yōu)先向這些重點領(lǐng)域傾斜。”
對于股市債市的影響,專家認(rèn)為,降準(zhǔn)有利于推動經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上,經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定了股市長期的表現(xiàn)。在東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳看來,降準(zhǔn)落地有利于改善資金面,對債市中短端的利好更加明確,有望帶動此前因資金面收斂而大幅走高的短端利率進(jìn)一步下行;資金面擔(dān)憂緩和對長端也有利,但在穩(wěn)增長政策力度加碼、寬信用預(yù)期升溫擾動下,長端利率下行阻力較大,預(yù)計未來一段時間10年期國債利率將在2.75%—2.85%之間震蕩。
此外,東方金誠首席宏觀分析師王青分析認(rèn)為,本次降準(zhǔn)落地后,12月5年期以上貸款市場報價利率(LPR)下調(diào)的概率大幅度上升。當(dāng)前政策面穩(wěn)樓市力度正在持續(xù)加碼。如果說以上兩項政策更多針對樓市供給端發(fā)力,未來下調(diào)5年期以上LPR報價則主要指向需求端。
貨幣政策保持穩(wěn)健基調(diào)不變
降準(zhǔn)落地后,接下來是否會降息?貨幣政策下一步如何走?成為市場關(guān)注的焦點話題。
“作為近年來少數(shù)幾個實施正常貨幣政策的主要經(jīng)濟(jì)體之一,我國貨幣政策近年來雖然加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度,但一直保持穩(wěn)健的基調(diào)不變,并未超發(fā)貨幣,未實施‘大水漫灌’等寬松手段?!闭新?lián)金融首席研究員董希淼表示,而且我國物價水平保持基本穩(wěn)定,通脹形勢溫和可控,未來通脹壓力并不大。我國金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為7.8%,還處于相對較高的水平。因此,未來降準(zhǔn)還有一定空間。
“今年兩次降準(zhǔn)都是25個基點,從珍惜正常貨幣政策空間角度來看,不排除這可能成為未來降準(zhǔn)的新標(biāo)尺?!睖乇蛘J(rèn)為,至于降準(zhǔn)能否觸發(fā)隨后的LPR下調(diào),仍需觀望。預(yù)計此次降準(zhǔn)將不足以帶動12月LPR的全面下調(diào)。但考慮到近期穩(wěn)樓市政策正在全面加碼,不排除5年期以上LPR小幅下調(diào)的可能性。
12月6日召開的中央政治局會議指出,“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”。近年來,穩(wěn)健貨幣政策不僅有總量上的支持,也有結(jié)構(gòu)上的特色。比如,聚焦供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的堵點、難點,發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策作用,持續(xù)加強(qiáng)對“三農(nóng)”、小微企業(yè)、民營企業(yè)等領(lǐng)域的金融服務(wù),推動普惠金融“量增、面擴(kuò)、價降”。
專家認(rèn)為,此次降準(zhǔn)雖為全面降準(zhǔn),但并不意味著貨幣政策就此轉(zhuǎn)向。未來,央行將繼續(xù)加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度,著力支持實體經(jīng)濟(jì),不搞大水漫灌,兼顧內(nèi)外平衡,支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)融資,推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。(本報記者 姚 進(jìn))
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