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金融學(xué)最核心的內(nèi)容就是估值，炒股尤甚。研究者一般都是用復(fù)雜的數(shù)學(xué)或者統(tǒng)計(jì)學(xué)模型預(yù)估分析未來(lái)現(xiàn)金流展開(kāi)。周洛華所著《估值原理》則獨(dú)辟蹊徑，用講故事的方式，從人類(lèi)社會(huì)學(xué)和心理學(xué)角度分析人的行為。炒股是個(gè)復(fù)雜的社會(huì)游戲。這點(diǎn)對(duì)在資本市場(chǎng)上摸爬滾打的投資者而言很有借鑒意義。

第一，資產(chǎn)的價(jià)格深深鑲嵌于人們的社會(huì)生活和心理中。要理解估值就要在理解人與人之間的關(guān)系中的價(jià)值判斷。首先，他認(rèn)為不應(yīng)該盯著什么資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，而是應(yīng)該觀(guān)察人類(lèi)怎么使用這項(xiàng)資產(chǎn)、為什么用這項(xiàng)資產(chǎn)、什么時(shí)候使用，達(dá)到什么目的來(lái)解決什么問(wèn)題。比如最近兩年的新能源和新能源車(chē)的一路上漲就是體現(xiàn)了人類(lèi)社會(huì)減少化石能源消費(fèi)引起的氣候變化需要與追求，還有對(duì)許多數(shù)字貨幣的估值體現(xiàn)了探索解決人類(lèi)貨幣的通脹與通縮問(wèn)題。其次，他以鉆石為例，資產(chǎn)價(jià)格表示的是個(gè)人在社會(huì)中的等級(jí)地位。鉆石本是一堆碳原子，但有人把鉆石與愛(ài)情不定，找明星代言，“愛(ài)情恒久遠(yuǎn)，一顆永流傳。”類(lèi)似的還有對(duì)貴州茅臺(tái)的估值也是一種奢侈品消費(fèi)外化了中國(guó)人的面子與虛榮、社會(huì)地位。

第二，估值不是科學(xué)而是藝術(shù)，有點(diǎn)神秘主義，不完全是基于預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流，而是一種社會(huì)集體的期待這種對(duì)人類(lèi)心理影響最大的行為。這種行為一方面是喜新厭舊和對(duì)財(cái)富的追求，另一方面是從眾的羊群效應(yīng)。

第三，估值是有時(shí)間限制的，貼現(xiàn)率代表了時(shí)間的價(jià)值。典型的是古董、名家字畫(huà)等。類(lèi)似的還有食品飲料、醫(yī)藥等消費(fèi)類(lèi)的頭部公司如果凈利潤(rùn)總體保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的話(huà)，投資收益是驚人的，巴菲特就是投資這方面的高手。時(shí)間就是價(jià)值的玫瑰。如果人們普遍活到150至200歲，就不會(huì)急于貼現(xiàn)了，在股市上就更有耐心持有股票。正因?yàn)樯檀?，所有不少人喜歡做短線(xiàn)，沒(méi)有足夠的耐心持股，喜歡賺快錢(qián)。再有，上市公司的價(jià)值也確實(shí)是有生命周期的，時(shí)間一長(zhǎng)，未來(lái)的不確定性在增加。因此進(jìn)行價(jià)值投資不是無(wú)時(shí)間限制地死拿一個(gè)公司的股票不動(dòng)，關(guān)鍵是看是否有穩(wěn)定增長(zhǎng)的凈利潤(rùn)。

第四，估值要從產(chǎn)業(yè)鏈角度進(jìn)行。產(chǎn)業(yè)鏈就是一個(gè)生態(tài)圈，因此在股市上對(duì)股票的估值要放在產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行，一是股價(jià)在產(chǎn)業(yè)鏈上波浪式傳導(dǎo)，比如新能源車(chē)的電動(dòng)化、智能化和互聯(lián)網(wǎng)化就是從沿著整車(chē)到鋰礦和軟件芯片的估值推動(dòng)。二是產(chǎn)業(yè)鏈上的公司解決了哪個(gè)難點(diǎn)和痛點(diǎn)，該公司的股價(jià)就會(huì)溢價(jià)較高。比如虛擬現(xiàn)實(shí)的一個(gè)難點(diǎn)和痛點(diǎn)就是頭盔太沉重和眩暈，操作不方便，現(xiàn)在有公司解決了這個(gè)問(wèn)題，股價(jià)就扶搖直上。這個(gè)問(wèn)題解決，那么，原宇宙的內(nèi)容生產(chǎn)公司的股價(jià)就很容易上去。

總之，上市公司的內(nèi)在價(jià)值由其可持續(xù)的盈利能力和可清算的賬面資產(chǎn)價(jià)值決定。巴菲特曾經(jīng)說(shuō)，“投資只需做好兩件事，給企業(yè)估值和利用市場(chǎng)情緒。”也就是說(shuō)，股市賺兩類(lèi)錢(qián)：內(nèi)在價(jià)值提升和市場(chǎng)情緒。投資就是生意。股票市場(chǎng)喜歡利潤(rùn)，喜歡有增長(zhǎng)的利潤(rùn)，更喜歡超預(yù)期增長(zhǎng)的利潤(rùn)。政府和莊家都是利用人們的行為與情緒促進(jìn)創(chuàng)新和賺取預(yù)期差。

標(biāo)簽： 股市估值 人類(lèi)社會(huì)學(xué) 資本市場(chǎng) 投資者借鑒意義