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來源：上海證券報 作者：范子萌 張瓊斯

——資本市場基本面新觀察之二

一段時間以來，資本市場穩(wěn)健運行的基本條件——資金面環(huán)境始終保持著合理充裕。未來，這一預(yù)期仍將持續(xù)夯實。

從最新一期中期借貸便利（MLF）操作，或能咂摸出人民銀行維護(hù)流動性合理充裕的“小心意”。在銀行間市場流動性大體平穩(wěn)的3月，人民銀行仍然超量續(xù)做MLF，且力度超預(yù)期，傳遞出繼續(xù)推進(jìn)“寬信用”的信號。而作為政策基調(diào)，“保持流動性合理充?！币褜懭肓私衲甑恼ぷ鲌蟾妗?

“保持流動性合理充?！辈皇且痪淇赵挕膶嵸|(zhì)落地舉措來看，市場主體見證了降準(zhǔn)、MLF、再貸款、再貼現(xiàn)和公開市場操作等貨幣政策工具不間斷供給，靈活滿足著市場對于短、中、長期流動性的需求，市場資金面在呵護(hù)之下得以平穩(wěn)運行。

今年春節(jié)前夕，人民銀行持續(xù)加大跨節(jié)流動性投放力度，自1月17日起每天開展1000億元7天期逆回購操作，并從1月24日起開展14天期逆回購操作，護(hù)航市場資金平穩(wěn)“跨年”。去年7月、12月，兩次全面降準(zhǔn)接連落地，分別釋放流動性約1萬億元和1.2萬億元，精準(zhǔn)滴灌市場對于長期資金的需求。

平穩(wěn)的利率波動表現(xiàn)就是一面鏡子?！安粦?yīng)過度關(guān)注人民銀行公開市場操作量等數(shù)量指標(biāo)，而是要觀察DR007等市場基準(zhǔn)利率指標(biāo)的變化”，在觀察市場流動性松緊程度時，人民銀行對于利率這一指標(biāo)的重要性已多有強(qiáng)調(diào)。

細(xì)究影響銀行體系流動性的擾動因素——財政收支、政府債券發(fā)行，以及季末、年末等臨時性、季節(jié)性因素……擾動因素如此多重，市場流動性總不免產(chǎn)生波動。

然而，在人民銀行靈活的流動性供給節(jié)奏中，市場預(yù)期保持整體穩(wěn)定。今年1月，人民銀行推動1年期MLF和7天期公開市場操作利率下降10個基點，帶動貨幣市場和債券市場利率相應(yīng)下行。數(shù)據(jù)顯示，DR007圍繞降低后的公開市場操作7天期逆回購利率2.10%運行，市場預(yù)期穩(wěn)定。

再拉長周期，去年全年，DR007均值為2.17%，貼近2.2%的7天期公開市場操作利率，利率波動性進(jìn)一步下降。

即便面對錯綜復(fù)雜的不確定性，市場主體應(yīng)有底氣，也應(yīng)有信心：人民銀行會靈活運用多種貨幣政策工具，精準(zhǔn)熨平短期波動，保持流動性合理充裕。

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長連平表示，貨幣政策工具將加強(qiáng)前瞻性運作，提前展開布局。人民銀行可能會通過擴(kuò)大逆回購力度、超額續(xù)做MLF等操作，保持流動性合理充裕，一季度末或二季度初，可能會再次小幅降準(zhǔn)，同時會進(jìn)一步優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)其擴(kuò)大信貸投放力度。

“預(yù)計流動性總體保持穩(wěn)健。人民銀行會搭配公開市場操作和MLF操作進(jìn)行短期和中期的工具組合，來穩(wěn)定市場的流動性供給節(jié)奏?！敝行抛C券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，考慮到去年12月降準(zhǔn)后，銀行體系存單利率有所上行，為了后續(xù)進(jìn)一步發(fā)揮信貸穩(wěn)增長作用，有必要擇時降準(zhǔn)，以補(bǔ)充長期的流動性。

人民銀行日前表示，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，根據(jù)形勢變化和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求，靈活適度調(diào)節(jié)貨幣政策的力度、節(jié)奏和重點，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有力擴(kuò)大信貸投放，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性，引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化，促進(jìn)降低企業(yè)綜合融資成本。

一言以蔽之：審時度勢、靈活精準(zhǔn)，貨幣政策工具操作的前瞻性、靈活性和有效性，有望為資本市場平穩(wěn)運行護(hù)航。

標(biāo)簽： 一以貫之 貨幣政策