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本報(bào)記者 袁元

2022年，在全球疫情蔓延、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變的環(huán)境下，我國(guó)資本市場(chǎng)將迎來(lái)怎樣的格局？國(guó)泰元鑫資產(chǎn)認(rèn)為，受許多復(fù)雜因素制約的綜合壓力下，全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)將面臨短周期拐點(diǎn)。

大類(lèi)資產(chǎn)迎來(lái)短周期拐點(diǎn)

當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期階段是本輪康波周期的末段，從目前對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的跟蹤情況看，判斷本輪疫情后的經(jīng)濟(jì)修復(fù)接近尾聲，經(jīng)濟(jì)整體面臨類(lèi)滯脹的壓力。與經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)，大類(lèi)資產(chǎn)的走勢(shì)預(yù)計(jì)將在2022年迎來(lái)拐點(diǎn)。一方面以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的歐美經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷較為嚴(yán)重的通脹，緊縮預(yù)期快速上行，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值構(gòu)成壓力，另一方面中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策態(tài)度和動(dòng)作顯著，對(duì)沖了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的壓力，資本市場(chǎng)受以上相反的兩層因素疊加影響，指數(shù)整體將偏震蕩行情，但是結(jié)構(gòu)分化顯著，市場(chǎng)風(fēng)格較前兩年發(fā)生切換，高估值板塊壓力大，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)板塊、央企國(guó)企板塊預(yù)計(jì)相對(duì)表現(xiàn)較強(qiáng)。

長(zhǎng)期來(lái)看，以股票為代表的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)處于利好環(huán)境。國(guó)泰元鑫資產(chǎn)認(rèn)為，未來(lái)五年到十年全球經(jīng)濟(jì)增速都較之前的二十年下降一個(gè)平臺(tái)，因此利率將長(zhǎng)期處于較低水平，有助于各類(lèi)資產(chǎn)估值提升。國(guó)內(nèi)資管新規(guī)及產(chǎn)業(yè)政策的變化，引導(dǎo)資金向非地產(chǎn)領(lǐng)域，向股權(quán)、股票、債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，傳統(tǒng)的隱形剛兌信托及銀行理財(cái)逐步退出舞臺(tái)，資金持續(xù)流入是大趨勢(shì)也是最大的利好因素。

國(guó)泰元鑫資產(chǎn)分析認(rèn)為，低利率環(huán)境和持續(xù)的資金流入利好權(quán)益資產(chǎn)的估值上行，增配權(quán)益資產(chǎn)是大勢(shì)所趨。

通脹將是重要的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

2022年最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是通脹超預(yù)期帶動(dòng)全球央行的超預(yù)期緊縮，從目前看雖然美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始釋放緊縮預(yù)期，但是主要央行和投資者預(yù)期均未考慮通脹的長(zhǎng)期影響。

在此環(huán)境下，國(guó)泰元鑫資產(chǎn)建議可以配置通脹受益類(lèi)板塊或投資標(biāo)的，主要包括上游行業(yè)主題基金、大宗商品基金或期貨品種。實(shí)物黃金推薦銀行發(fā)行的金條，不建議購(gòu)買(mǎi)金飾品等其他產(chǎn)品用以資產(chǎn)保值。

此外，國(guó)泰元鑫資產(chǎn)根據(jù)對(duì)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和分析師一致預(yù)期的統(tǒng)計(jì)與評(píng)價(jià)，景氣度排名靠前的行業(yè)主要是上游資源行業(yè)，其次是中游制造業(yè)。從各行業(yè)近12個(gè)月的景氣波動(dòng)情況來(lái)看，最上游的煤炭、鋼鐵、石油、石化一直保持高景氣狀態(tài)，與資源品相關(guān)的中游制造業(yè)景氣度也較好。

行業(yè)配置方面，國(guó)泰元鑫資產(chǎn)更看好上游，包括各類(lèi)資源品價(jià)格的上漲。金融和基建板塊作為經(jīng)濟(jì)及大盤(pán)的穩(wěn)定器和壓艙石，會(huì)有相對(duì)收益。部分具有新基建屬性的科技行業(yè)會(huì)結(jié)構(gòu)性受益。

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