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中新經(jīng)緯2月24日電 題：俄烏沖突正短線主導全球避險情緒

作者 黃文濤 中信建投證券首席經(jīng)濟學家

曾羽 中信建投證券固定收益首席分析師

朱林寧 中信建投證券固定收益分析師

2月24日，俄羅斯、烏克蘭對峙壓力繼續(xù)上行。據(jù)俄羅斯衛(wèi)星社2月24日報道，烏克蘭議會召開緊急會議，烏克蘭全國進入緊急狀態(tài)，頓涅茨克和盧甘斯克除外。截至中午12：30，美國WTI、英國布倫特原油期貨均漲5%。

我們認為，本次沖突事件已造成短線避險情緒較快升溫，如進一步發(fā)酵，將對全球通脹和經(jīng)濟恢復帶來高度不確定性。

此次俄烏沖突，與2008年格魯吉亞沖突、2014年克里米亞獨立公投、2020年白俄羅斯示威等歷史事件背景成因有相似性。我們關注這四次事件期間利率和原油等有重要影響的價格走勢發(fā)現(xiàn)，原油價格短線快速上行后，月線走向高度不確定、且波動幅度較大，對利率和通脹前景帶來較大不確定風險，全球地緣格局的深遠影響可能超出市場理解范疇。在2008年格魯吉亞和2014年克里米亞事件后，原油價格都出現(xiàn)了較大幅度回撤，雖然兩次回撤的具體成因復雜，與事件的直接因果關系尚無定論，但僅從時間線上看，2008年之后發(fā)生次貸危機，2014年后全球原油供需格局出現(xiàn)較顯著變化。

格魯吉亞和克里米亞事件后，美元指數(shù)皆出現(xiàn)月線級別走強，美債利率出現(xiàn)月線級別回落。綜合考慮事件發(fā)酵程度、近期市場走勢等因素，我們認為，當前俄烏沖突走向的潛在市場影響，與格魯吉亞和克里米亞事件的可能相似性似乎正在上行，即美元走強，美債利率上行壓力邊際在消退。但應注意，2020年白俄羅斯示威事件的市場影響模式，似乎與2008年格魯吉亞和2014年克里米亞事件不同，其具體成因尚不明朗，但至少從沖突烈度看，白俄羅斯示威事件似應理解為較格魯吉亞和克里米亞緩和。

綜上，我們認為：1、在當前形勢下，烏克蘭地緣壓力正在短線主導全球避險情緒，避險情緒將帶來債市利率下行動力；2、從中期形勢看，俄烏沖突如進一步發(fā)酵，雖然已在短線推高原油價格和相應通脹預期，但對中期原油價格大國博弈、全球通脹預期、全球貿易和經(jīng)濟增長預期，將帶來較大擾動，利率和各類資產(chǎn)價格潛在波動率上行，油價、通脹、利率和經(jīng)濟增長格局等重要指標的預期，皆需密切視事件走向而修正。(中新經(jīng)緯APP)

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