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近期，南方基金、景順長城基金、中歐基金、華安基金、永贏基金等多家公募基金均發(fā)布了2022年投資策略報告。業(yè)內(nèi)對2022年的權益市場仍然持樂觀態(tài)度，雖然市場波動性可能將加大，但以一年的維度看有"驚"無"險"。整體而言，基金公司認為，2022年，依然是結構性機會。

2021年歲末，市場即將迎來收官，公募基金近期也陸續(xù)分享了對2022年的投資展望。

港股方面，多家公募基金認為其目前的估值處于歷史相對低位，中長期來看，布局港股機會顯現(xiàn)，但短期上行空間有限。

債市方面，有基金公司稱，中國利率走勢仍處于下行通道。利率下行時點看貨幣政策寬松時點。政策成為預期差主要來源，是觸發(fā)行情的關鍵。同時，2022年，尾部城投、地產(chǎn)、僵尸國企會繼續(xù)暴露風險。對于債券領域的未來配置方向，公募基金建議以高等級信用為主，同時可在AA+水平上挖掘信用利差，積極把握二級資本債信用波段機會。

2022年賺錢效應是否還在

自2019年開始的牛市，結束于2021年春節(jié)后第一個交易日。2021年春節(jié)以來，市場整體處于震蕩區(qū)間，缺少方向性的機會。經(jīng)歷2020年的普漲行情后，2021年股市分化加劇。

對此，南方基金分析，歷史上，社融增速與股指存在正相關關系。新增社融TTM環(huán)比、M2當月同比和存量社融增速已經(jīng)先后見底反彈。然而在房地產(chǎn)政策難以全面放松的背景下，社融增速復蘇溫和，預計2022年股市小幅震蕩上行。

風格方面，南方基金預計2022年成長和小盤占優(yōu)。盡管海外利率有上行趨勢，但國內(nèi)利率易下難上。在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交所的引領下，創(chuàng)新創(chuàng)造主題或仍繼續(xù)維持相對熱度，權益整體風格預計繼續(xù)偏向成長。同時，經(jīng)濟回落壓力帶動大盤藍籌相對跑輸小盤。預計2022年經(jīng)濟未明顯復蘇前，小盤或仍繼續(xù)跑贏大盤。

華安基金認為，2022年，市場波動性將加大，年維度看有“驚”無“險”。一方面，該公司預計2022年國內(nèi)外經(jīng)濟共振放緩，政策托而不舉，盈利增長從高位(2021預期=31%)下行(2022預期=5.6%);房地產(chǎn)信用管控背景下，市場波動性加大。另一方面，當前風險溢價處于歷史50%分位，伴隨無風險收益率走弱，權益性價比有望逐步增加，預計全年維度看市場謹慎樂觀。

遵循“新發(fā)展理念”，2021年市場對“綠色”(碳中和)、“協(xié)調(diào)”(反壟斷/防止資本無序擴張等)反應較為充分。由此，該公司稱，2022年市場將逐步對“創(chuàng)新、開放、共享”等方向進行定價，仍有結構性機會。

華安基金表示，2022年，權益配置的吸引力有望逐步增加。當前，風險溢價處于2010年以來的50%分位，處于歷史平均水平;權益性價比好于2011、2018年初。指數(shù)調(diào)整將增加權益吸引力，整體有驚無險。

永贏基金認為，2022年國內(nèi)經(jīng)濟仍有下行壓力，仍有政策呵護需要。“2022年成長仍然是重要主線，風格更平衡收斂。”永贏基金稱。

在永贏基金看來，現(xiàn)階段流動性寬松仍對市場形成支撐。當前無風險利率水平整體處于歷史相對低位，且12月央行自7月以來再次宣布全面降準，貨幣寬松取向相對明確，預期狹義流動性仍可維持相對充裕。在此影響下，可明顯看到中小市值風格自二季度以來明顯占優(yōu)，這一格局預期仍可延續(xù)。

同時，寬松力度較為克制，行業(yè)輪動特征明顯。2021年尤其下半年以來，貨幣寬松但力度克制，經(jīng)濟預期相對偏弱，導致市場處于相對糾結狀態(tài)。指數(shù)層面震蕩，小盤、成長指數(shù)略強，但又無法支撐大板塊持續(xù)上行，輪動極快，無法形成大行情。對于2022年，貨幣政策雖然傾向?qū)捤傻艿酵獠恐萍s，仍然會相對克制，行業(yè)輪動的特征可能會延續(xù)，單個板塊出現(xiàn)單邊走勢的可能性相對不大。

另外，茅指數(shù)相對優(yōu)勢有所提升，成長與確定性的分化開始收斂。永贏基金同時預期PPI見頂回落，而終端需求溫和修復，目前預期全A板塊明年盈利增速整體會有下行，但上中下游的分化不會如今年極致。由于整體盈利增速下行，明年具有相對高成長性的板塊仍然具有稀缺性。

結構性行情下關注三大方向

“分化”無疑是2021年A股市場的關鍵詞之一。大盤指數(shù)雖然維持橫盤震蕩，但個別板塊走出了“牛市”的味道?；仡?021年，中小市值風格崛起，貫穿全年的板塊主要是“碳中和”主線的新能源與漲價周期品種，以及“國產(chǎn)替代”主線的半導體。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月10日，中證500年內(nèi)漲幅達14.76%，同期滬深300漲幅為-3.00%，這也是自2016年以來中證500年度漲幅首次超越滬深300。行業(yè)方面，申萬電氣設備行業(yè)指數(shù)年內(nèi)上漲56.54%，在28個一級行業(yè)指數(shù)中排名第一;此外，有色金屬、煤炭、基礎化工、鋼鐵等行業(yè)也表現(xiàn)居前。

展望2022年，在結構性行情延續(xù)的背景下，景順長城表示關注三大方向，即中下游盈利能力修復、科技制造與大消費的長期超額收益以及港股長期底部配置價值三大方向。

首先，隨著PPI-CPI剪刀差收斂，投資者可關注中下游盈利能力修復帶來的機會。一方面，隨著PPI的回落，中游制造的成本壓力回落，盈利也將得到修復。另一方面，漲價周期的開啟將帶來下游消費盈利能力的顯著提升。當前的消費受制于疫情以及地產(chǎn)嚴控，預計明年消費較今年會有邊際改善，但疫情對居民收入的影響持續(xù)存在，消費整體回升的斜率也會較弱。全年來看，預計大消費板塊會有相對收益，重點關注行業(yè)格局好、成本傳導能力強、具備提價空間的消費品。

同時，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟下，科技制造與大消費仍有長期超額收益，值得投資者持續(xù)關注。景順長城基金表示，在當前轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的大環(huán)境下，結構性的信用擴張，支撐新興產(chǎn)業(yè)(新能源、半導體、專精特新、醫(yī)療設備)的產(chǎn)業(yè)趨勢與市場行情進一步深化。而大消費行業(yè)則受益于人均GDP過萬美元之后、消費升級開啟的時代紅利。

具體來看，自上而下，“雙碳”主線是明年“寬信用”最重要的結構性方向，預計明年央行將加快推出與碳減排支持相關的結構性貨幣政策工具。其中，以新能源車、風電、光伏、儲能為代表的綠色能源，以及汽車電子、汽車芯片、能源基建等核心環(huán)節(jié)，也將是明年A股重要的投資主線之一，投資者可重點關注明年汽車電動化α及智能化β投資機會。

此外，景順長城基金指出，重視港股長期底部的配置價值。港股市場的成份權重較多暴露在互聯(lián)網(wǎng)科技、金融地產(chǎn)、消費品等板塊，而這些權重板塊在今年的產(chǎn)業(yè)整頓政策下持續(xù)受壓，在全球主要權益市場中收益率墊底。

債市大概率怎么走?

展望2022年的債券市場，南方基金表示，目前，中國利率走勢仍處于下行通道。利率下行時點看貨幣政策寬松時點。政策成為預期差主要來源，是觸發(fā)行情的關鍵。

該公司稱，2022年上半年若兌現(xiàn)降息預期，利率有機會突破2.5%。政府債發(fā)行的凈融資增速與利率走勢不完全一致，若出現(xiàn)專項債發(fā)行放量帶來的利率反彈則提供配置機會。在經(jīng)濟中樞下行情況下，2022年利率上行空間止于3.0%-3.2%。

華安基金分析，2022年無風險利率將呈現(xiàn)偏弱格局。這是源于，一方面，“房地產(chǎn)貸款集中度管理”使得信貸增速放緩、經(jīng)濟增長產(chǎn)生一定壓力，從基本面推動國債收益率偏弱。另一方面，降準等政策推動流動性合理充裕，從資金面推動國債收益率偏弱。

景順長城基金指出，今年四季度，民企地產(chǎn)債風險持續(xù)暴露，境內(nèi)境外地產(chǎn)債出現(xiàn)恐慌性拋售，央行涉房貸款政策基調(diào)有所放松。銀行資本補充工具交投活躍，一二級形成良性互動。城投債進一步分化，部分區(qū)域遭遇拋售，經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域受到青睞。

展望明年，該公司認為金融環(huán)境依舊復雜，去杠桿進入深水區(qū)，城投債務存量可能面臨壓縮，地方剛兌意愿仍強但財力受限，民營地產(chǎn)出清仍在路上，經(jīng)過今明兩年出清后地產(chǎn)將迎來健康發(fā)展，活下的企業(yè)將更加規(guī)范和穩(wěn)健。銀行補充資本工具明年將繼續(xù)受市場青睞，影子銀行打掉后信用創(chuàng)造回歸銀行，銀行補充資本的壓力將持續(xù)，市場也需要一個新的高息資產(chǎn)來承接理財需求。

配置建議上，景順長城基金建議仍然以高等級信用為主，同時可在AA+水平上挖掘信用利差，二級資本債已經(jīng)成為新的交易工具，可積極把握其信用波段機會，地產(chǎn)債剩者為王，挖掘剩者可能是信用增強的方向。信用風險方面，尾部城投、地產(chǎn)、僵尸國企會繼續(xù)暴露風險，要堅持信用風險零容忍，通過細致研究控制信用風險。