近期接連發(fā)生的高評級國企債券違約事件,在引發(fā)對企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)再評估的同時(shí),也再一次牽出信用評級泡沫化、“馬后炮”等問題。監(jiān)管部門近日紛紛表態(tài)、屢屢出手,對部分評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查、約談,有評級機(jī)構(gòu)已遭到懲處。業(yè)內(nèi)人士表示,評級行業(yè)發(fā)展需要多方面共同努力,要加強(qiáng)和完善相關(guān)監(jiān)管,建立科學(xué)的質(zhì)量檢驗(yàn)體系。
暴露評級虛高問題
近期發(fā)生的高評級國企債券違約事件震動(dòng)市場。11月10日,永煤控股發(fā)行的“20永煤SCP003”違約,違約時(shí)評級仍為AAA。違約當(dāng)日,評級機(jī)構(gòu)才將永煤控股主體信用等級由AAA調(diào)降至BB。11月16日,“17紫光PPN005”違約,發(fā)行人為校企紫光集團(tuán),在一個(gè)工作日之前,評級機(jī)構(gòu)才將紫光集團(tuán)主體信用等級由AAA調(diào)降至AA;在“17紫光PPN005”違約當(dāng)日,紫光集團(tuán)主體信用等級才由AA調(diào)降至BBB。
AAA評級債券幾乎無征兆爆雷,將飽受詬病的評級虛高等問題,再一次暴露于公眾面前。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,評級虛高是評級行業(yè)的頑疾。從外部原因來看,多年來的“剛兌信仰”“國企信仰”,讓市場自動(dòng)為國企或者可能得到政府支持的主體“增信”。從內(nèi)部原因來看,發(fā)行人付費(fèi)模式下,評級機(jī)構(gòu)面臨利益沖突,一方面需要公允地給出評級結(jié)果,另一方面卻要考慮獲客問題。特別是當(dāng)評級機(jī)構(gòu)存在管理混亂和評級理念偏差等問題時(shí),給出名不副實(shí)的高評級就成為雙方“合謀”的結(jié)果。
此外,發(fā)行付費(fèi)模式還會(huì)導(dǎo)致“逆向選擇”,越是資質(zhì)欠佳的企業(yè)越愿意付出額外成本提高評級,從而滋生評級領(lǐng)域的腐敗問題。評級行業(yè)的激烈競爭則加劇了“逆向選擇”問題。有業(yè)內(nèi)人士向中國證券報(bào)記者表示,評級行業(yè)實(shí)屬“狼多肉少”,有的評級機(jī)構(gòu)在競標(biāo)時(shí)就會(huì)許諾給予高評級。
債券市場信用評級機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)行及合規(guī)情況通報(bào)顯示,第三季度,更換評級機(jī)構(gòu)后的級別高于原級別的發(fā)行人家數(shù)同比增加。其中,大公國際上調(diào)家數(shù)最多,有13家,占其承做更換評級機(jī)構(gòu)發(fā)行人家數(shù)的40.63%;中證鵬元和遠(yuǎn)東資信分別有3家和1家。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)出手整頓
高評級國企債爆雷,不僅攪亂了債券二級市場,還導(dǎo)致不少企業(yè)取消發(fā)債計(jì)劃,影響債市融資功能發(fā)揮。鑒于部分評級機(jī)構(gòu)在其中所起的負(fù)面作用,監(jiān)管部門加強(qiáng)了行業(yè)整治。
11月中旬,永煤控股違約后,交易商協(xié)會(huì)對中誠信國際啟動(dòng)了自律調(diào)查。12月3日,交易商協(xié)會(huì)發(fā)布通報(bào)稱,針對監(jiān)測到的評級動(dòng)作滯后等情況,交易商協(xié)會(huì)分別對中誠信國際和大公國際進(jìn)行了約談。12月11日,人民銀行組織召開信用評級行業(yè)發(fā)展座談會(huì),表示將會(huì)同相關(guān)部門共同加強(qiáng)債券市場評級行業(yè)監(jiān)督管理。
近日,東方金誠原高管被查引出的信用評級領(lǐng)域系列腐敗案也有了進(jìn)展。12月14日,中央紀(jì)委國家監(jiān)委網(wǎng)站發(fā)布文章顯示,東方金誠原總經(jīng)理金永授、東方金誠江蘇分公司原總經(jīng)理崔潤海被“雙開”,涉嫌犯罪問題被移送檢察機(jī)關(guān)依法審查起訴。當(dāng)日,北京證監(jiān)局對東方金誠采取責(zé)令改正行政監(jiān)管措施。
規(guī)范發(fā)展需多方合力
業(yè)內(nèi)人士直言,這次AAA國企債爆雷,再次為評級行業(yè)敲響警鐘,需要從公司治理、評級技術(shù)、利益沖突等多方面加以改進(jìn)。
“AAA國企違約給傳統(tǒng)思維帶來很大沖擊。國有企業(yè)的級別到底怎么定、怎么看,是一個(gè)值得重新反思的問題。評級的指標(biāo)體系里有個(gè)體評級和支持評級,支持評級可以涵蓋個(gè)體評級。過去,一般會(huì)給國有企業(yè)政府的支持評級。這方面的問題全社會(huì)都在思考,評級機(jī)構(gòu)也在觀測。”中誠信集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長毛振華日前表示。
中證鵬元資信評估股份有限公司總裁李勇稱,評級機(jī)構(gòu)自身要完善公司治理。內(nèi)部獨(dú)立依賴于評級機(jī)構(gòu)的公司治理,公司治理又與股權(quán)結(jié)構(gòu)相關(guān)。相對分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于完善公司治理,保證評級機(jī)構(gòu)決策的內(nèi)部獨(dú)立。
談及評級技術(shù),李勇表示,技術(shù)上要回歸本源和常理,要分析發(fā)行人的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力和現(xiàn)金流與債務(wù)匹配度;不僅要分析過去,更要著眼于未來;重新認(rèn)識評級中的支持因素,對支持因素要有審慎的態(tài)度和科學(xué)依據(jù)。
“經(jīng)過這些違約事件,評級機(jī)構(gòu)需要重新審視自己的評級理念和評級模型,信用分析要更多回到報(bào)表和發(fā)行人本身素質(zhì)上來。”李勇表示,評級工作需要持續(xù)的投入和積累,才能逐步提高,急功近利或者投機(jī)的做法都是不可取的。
針對發(fā)行人付費(fèi)模式存在“逆向選擇”的問題,評級行業(yè)也出現(xiàn)了以投資人付費(fèi)模式為主的機(jī)構(gòu)。不過,聯(lián)合資信有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,投資者付費(fèi)與發(fā)行人付費(fèi)這兩種制度安排各有優(yōu)劣勢。發(fā)行人付費(fèi)模式能夠全面獲得發(fā)行人信息,但容易造成惡性競爭;投資人付費(fèi)能夠避免利益沖突,但容易出現(xiàn)“搭便車”現(xiàn)象,信息獲取也主要基于即時(shí)公開市場信息,評級結(jié)果穩(wěn)定性相對較差。
“評級行業(yè)的發(fā)展壯大需要多方面共同努力,加強(qiáng)和完善相關(guān)監(jiān)管,建立科學(xué)的質(zhì)量檢驗(yàn)體系,引入雙評級尤為必要。優(yōu)勝劣汰的機(jī)制才能讓評級行業(yè)更加健康有序地發(fā)展。”該負(fù)責(zé)人表示。(羅晗)
標(biāo)簽: 債券違約
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