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“銀行、工程隊(duì)，都是難友。”一位投資獨(dú)山非標(biāo)產(chǎn)品且已逾期的投資者自嘲稱。

近日，一段“獨(dú)山縣燒掉400億元”的視頻，直觀地暴露出貴州黔南州獨(dú)山縣原縣委書記潘志立盲目舉債問題。

根據(jù)《中國(guó)紀(jì)檢監(jiān)察報(bào)》此前報(bào)道，2010年至2011年，貴州分兩批從江蘇、浙江等省(市)引進(jìn)12名優(yōu)秀干部擔(dān)任縣委書記，潘志立正是其中之一。初到獨(dú)山，潘志立大刀闊斧，發(fā)展獨(dú)山縣域經(jīng)濟(jì)。

報(bào)道還稱，潘志立罔顧獨(dú)山縣每年財(cái)政收入不足10個(gè)億的實(shí)際，盲目舉債近2億元打造“天下第一水司樓”“世界最高琉璃陶建筑”等形象工程、政績(jī)工程。2018年12月份他被免職時(shí)，獨(dú)山縣債務(wù)高達(dá)400多億元，絕大多數(shù)融資成本超過10%。

那么，這400億債務(wù)如何形成?又將如何化解?又有哪些機(jī)構(gòu)踩雷?

400億債務(wù)的形成

先來看看獨(dú)山近些年的政府債務(wù)數(shù)據(jù)。

如上圖所示，獨(dú)山2014年-2018年的政府債務(wù)余額都在80億左右，但2019年突然增加55億至135億。

據(jù)記者了解，前些年地方政府債券分配額度與各地債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)掛鉤。也就是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高的地方分配額度少，低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)分配額度多。因?yàn)楠?dú)山債務(wù)率高企，前幾年分到的地方政府債券額度很少，所以政府債務(wù)余額一直保持在80億左右，但2019年為何突然增加55億?(此處暫時(shí)略過不表，下文回答)

所謂政府債務(wù)，指政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)，政府及其組成部門是法律意義上的負(fù)債主體。簡(jiǎn)單說，這部分債務(wù)由政府及其部門直接償還。

《中國(guó)紀(jì)檢監(jiān)察報(bào)》報(bào)道，2018年12月獨(dú)山縣債務(wù)高達(dá)400多億，但獨(dú)山預(yù)算報(bào)告顯示2018年末獨(dú)山政府債務(wù)余額80億，其中320億的缺口來自哪里?

記者了解到，2018年8月全口徑債務(wù)監(jiān)測(cè)平臺(tái)上線使用，監(jiān)管部門要求各地填報(bào)尚未償還的債務(wù)、支出事項(xiàng)，填報(bào)主體包括政府部門、事業(yè)單位、融資平臺(tái)、國(guó)有企業(yè)等。2018年8月首次填報(bào)，此后每月更新。相關(guān)數(shù)據(jù)匯總后形成全口徑債務(wù)，《中國(guó)紀(jì)檢監(jiān)察報(bào)》報(bào)道的400億債務(wù)應(yīng)是從該系統(tǒng)導(dǎo)出而來。

該系統(tǒng)的債務(wù)主要分為以下幾類：

一、政府債務(wù)

二、隱性債務(wù)(地方政府在法定政府債務(wù)限額之外直接或者承諾以財(cái)政資金償還以及違法提供擔(dān)保等方式舉借的債務(wù))

三、需要關(guān)注的債務(wù)

四、平臺(tái)公司經(jīng)營(yíng)性債務(wù)

各類債務(wù)概念較為復(fù)雜，但從前至后政府承擔(dān)的還款責(zé)任越來越弱。所以，320億債務(wù)應(yīng)是后三類債務(wù)，且以隱性債務(wù)為主。從債務(wù)來源來看，銀行貸款、非標(biāo)、應(yīng)付工程款可能較多。

兩個(gè)特點(diǎn)：

1.應(yīng)付工程款占比最大，占半壁江山，畢竟獨(dú)山工程多;

2.非標(biāo)占比已接近銀行貸款。這一定程度也說明銀行對(duì)獨(dú)山貸款較為謹(jǐn)慎。

“銀行、工程隊(duì)，都是難友。”一位投資獨(dú)山非標(biāo)產(chǎn)品且已逾期的投資者自嘲稱。

2014年前，地方通過各種方式舉債。當(dāng)年底，財(cái)政部對(duì)這些債務(wù)進(jìn)行甄別，將其中一些債務(wù)認(rèn)定為政府債務(wù)，并要求融資平臺(tái)剝離融資職能，此后只能通過地方政府債券融資(省政府代發(fā))，俗稱“開前門、堵后門”。

但獨(dú)山縣還大批量成立政府融資平臺(tái)，廣泛進(jìn)行融資。獨(dú)山縣時(shí)任縣長(zhǎng)在2017年2月的一次會(huì)議上表示，繼續(xù)壯大縣域平臺(tái)資產(chǎn)規(guī)模，加快縣鎮(zhèn)村三級(jí)投融資平臺(tái)增資擴(kuò)股。全縣國(guó)有融資平臺(tái)發(fā)展到36家，融資到位資金93.8億元。

據(jù)記者梳理，獨(dú)山融資平臺(tái)數(shù)量眾多，10余家融資平臺(tái)經(jīng)常作為融資主體向外融資，其中甚至有鎮(zhèn)級(jí)平臺(tái)。這些平臺(tái)大多于潘志立到任后成立。部分平臺(tái)注冊(cè)資本尚未到位，有的數(shù)億元注冊(cè)資本，實(shí)收資本僅有幾百萬。

另據(jù)記者梳理，以上10余家平臺(tái)2017年前后通過私募基金、定融、期貨資管等方式融資已達(dá)34億。此外，獨(dú)山縣人民醫(yī)院有多筆融資租賃融資，獨(dú)山縣中醫(yī)院也有四筆質(zhì)押融資：三筆向融資租賃公司融資，一筆向獨(dú)山農(nóng)商行融資。

西部地區(qū)一家租賃公司負(fù)責(zé)人介紹，醫(yī)院租賃融資模式為售后回租，一般為租賃公司出資購(gòu)買醫(yī)院的設(shè)備，在其后的3-5年內(nèi)醫(yī)院分期支付租金回購(gòu)。交易由當(dāng)?shù)卣脚_(tái)擔(dān)保，但資金實(shí)際由政府平臺(tái)使用。

據(jù)加總，僅前述非標(biāo)融資規(guī)模合計(jì)將達(dá)到40億的規(guī)模，約占獨(dú)山400億債務(wù)的10%。

某大型券商固收分析師表示，非標(biāo)融資成本高，將加重地方債務(wù)負(fù)擔(dān)，也側(cè)面反映了當(dāng)?shù)厝狈鹑谫Y源，融資能力較弱。在金融嚴(yán)監(jiān)管、城投嚴(yán)監(jiān)管兩邊政策的夾擊下，非標(biāo)規(guī)模整體縮減，城投非標(biāo)到期接續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)增加。

10余款非標(biāo)產(chǎn)品違約、延期

2018年中央下發(fā)隱性債務(wù)管控文件，明確指出將對(duì)違規(guī)舉債終身問責(zé)、倒查追責(zé)。各類金融機(jī)構(gòu)均收緊了對(duì)平臺(tái)的放款，城投資金鏈到了最為緊張的時(shí)候，獨(dú)山非標(biāo)融資開始違約。

2018年11月，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道報(bào)道“2017黔南特旅1號(hào)-古韻布依特色旅游區(qū)建設(shè)”出現(xiàn)違約，獨(dú)山由此引起市場(chǎng)關(guān)注。該產(chǎn)品融資方為貴州獨(dú)山喀斯特生態(tài)旅游開發(fā)有限責(zé)任公司，由獨(dú)山縣國(guó)有資本營(yíng)運(yùn)集團(tuán)有限公司等提供不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

幾個(gè)特點(diǎn)：

1.前述違約產(chǎn)品類型主要是私募基金、定融、期貨資管，信托只有一款，且是通道業(yè)務(wù)。

“資質(zhì)好的，就找信托公司來做;略差的，就找租賃公司;再不行就找定融。”一家政信業(yè)務(wù)資管公司高管坦言，“獨(dú)山財(cái)政收入不到10億，信托公司根本無法通過風(fēng)控。”

2.增信設(shè)計(jì)上，這些產(chǎn)品均引入當(dāng)?shù)爻峭稉?dān)保，甚至形成互保的局面。

3.獨(dú)山縣的融資項(xiàng)目對(duì)外宣稱高效益，又以政府信譽(yù)為擔(dān)保(全套政府支持性文件)，很容易獲得投資人信任。

比如，國(guó)鑫8號(hào)貴州黔南州基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)私募基金推介材料中有“獨(dú)山政府出具相關(guān)支持性文件以確保本基金能按時(shí)、足額向投資者兌付”。此外，一些產(chǎn)品中還有“人大提供同意融資會(huì)議決議、應(yīng)收賬款財(cái)政確權(quán)”的表述。

前述獨(dú)山非標(biāo)產(chǎn)品投資者稱，有的家庭因?yàn)楫a(chǎn)品違約造成生活困難?，F(xiàn)在獨(dú)山縣解決債務(wù)的問題多采取“付息不還本”的方法，且利息也多處于拖延支付狀態(tài)。

化債難題

據(jù)獨(dú)山縣2018年決算報(bào)告，2018年獨(dú)山縣一般公共預(yù)算收入4.76億，省級(jí)補(bǔ)助收入20.57億，政府性基金收入10億，綜合財(cái)力合計(jì)約35億。如果以400億債務(wù)計(jì)算，獨(dú)山債務(wù)率(債務(wù)余額/綜合財(cái)力)為1142%。

而在業(yè)內(nèi)，100%債務(wù)率為警戒線。換言之，獨(dú)山債務(wù)率遠(yuǎn)超警戒線。從利息來看，獨(dú)山縣每年光支付債務(wù)利息大約40億，已超過綜合財(cái)力。

獨(dú)山縣在2019年政府工作報(bào)告中稱，集中償債壓力較大。沒有處理好發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，沒有形成完善的“借用還”和“責(zé)權(quán)利”相統(tǒng)一的債務(wù)管理機(jī)制，債務(wù)總量大、還款時(shí)間集中，債務(wù)逾期存在“破窗”風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告還稱，(2019年)將通過積極爭(zhēng)取地方政府債券轉(zhuǎn)化，協(xié)商延期支付到期應(yīng)付工程款，審計(jì)核定核減債務(wù)，統(tǒng)籌財(cái)政預(yù)算、上級(jí)轉(zhuǎn)移支付、政府基金預(yù)算、行政事業(yè)單位資產(chǎn)變現(xiàn)、平臺(tái)公司房產(chǎn)變現(xiàn)、平臺(tái)公司市場(chǎng)化改造等措施化解政府隱性債務(wù)。

另據(jù)《中國(guó)新聞周刊》2019年報(bào)道，獨(dú)山縣已經(jīng)派人前往財(cái)政部，在財(cái)政部指導(dǎo)下，制定了一個(gè)化債方案。“財(cái)政部也想把獨(dú)山打造成一個(gè)化債的成功示范點(diǎn)。但是因涉及機(jī)密，該方案具體內(nèi)容，現(xiàn)在還不宜對(duì)外公開。”一位獨(dú)山縣委常委當(dāng)時(shí)稱。

記者了解到，2019年監(jiān)管部門推出建制縣隱性債務(wù)化解試點(diǎn)方案。具體而言，地方政府向監(jiān)管部門上報(bào)方案，批準(zhǔn)后即可納入試點(diǎn)，納入試點(diǎn)后可發(fā)行地方政府債券(省代發(fā))置換部分隱性債務(wù)。

現(xiàn)在看，獨(dú)山大概率納入了試點(diǎn)：由省級(jí)發(fā)行地方政府債券轉(zhuǎn)貸獨(dú)山縣，償還部分隱性債務(wù)，由此導(dǎo)致2019年獨(dú)山政府債務(wù)規(guī)模激增。隱性債務(wù)通過貸款、非標(biāo)等方式融資形成，成本較高、期限較短，發(fā)行地方政府債券置換后能夠有效降低成本、拉長(zhǎng)償債周期：短期有助于平滑債務(wù)壓力，但后續(xù)政府債券到期仍需償還。

記者就400億債務(wù)結(jié)構(gòu)及化解致電獨(dú)山縣財(cái)政局，但財(cái)政局稱“不接受采訪”。

7月14日，獨(dú)山縣在其官微“大美獨(dú)山”上回應(yīng)稱，2019年以來，按照中央、省、州有關(guān)要求，獨(dú)山縣新一任領(lǐng)導(dǎo)班子針對(duì)此前因盲目舉債、亂鋪攤子遺留的形象工程、政績(jī)工程、爛尾工程問題，堅(jiān)持實(shí)事求是，按客觀規(guī)律辦事，不斷匡正發(fā)展理念、凈化政治生態(tài)、規(guī)范決策行為、加強(qiáng)項(xiàng)目管理，切實(shí)推進(jìn)問題整改。

回應(yīng)還表示，獨(dú)山縣堅(jiān)持問題導(dǎo)向，深刻反思，認(rèn)真梳理，加強(qiáng)源頭管理，嚴(yán)格按照“一個(gè)項(xiàng)目、一名領(lǐng)導(dǎo)、一個(gè)專班、一個(gè)方案、一套機(jī)制”，通過續(xù)建、緩建、轉(zhuǎn)建和壓縮建設(shè)規(guī)模等方式，分類分批推進(jìn)整改。

目前，續(xù)建項(xiàng)目已完工18個(gè)，在建項(xiàng)目32個(gè)，轉(zhuǎn)建項(xiàng)目17個(gè)。比如，以原毋斂古城大戲樓、三大廟項(xiàng)目為載體進(jìn)行轉(zhuǎn)建，招引企業(yè)盤活資產(chǎn)。再如，對(duì)社會(huì)關(guān)注的“水司樓”(凈心谷大酒店)項(xiàng)目，通過努力，采取市場(chǎng)化運(yùn)作模式簽訂合作協(xié)議，將于近期進(jìn)場(chǎng)施工。

標(biāo)簽： 400億獨(dú)山縣